九号公司(689009)：2026Q3盈利阶段承压 关注2027年聚焦盈利质量策略下两轮车和割草机器人利润修复

2026-10-29 · bbpfq.com

2026Q3 业绩阶段承压，关注2027 年业绩修复弹性，维持“买入”评级2026Q3 营收76 亿元（同比+14%），实现归母净利润3.4 亿元（-37%），扣非归母净利润2.5 亿元（-49%），外汇扰动在Q3 减弱，但毛利率拖累整体利润表现，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润13.64/18.70/23.06亿

2026Q3 业绩阶段承压，关注2027 年业绩修复弹性，维持“买入”评级2026Q3 营收76 亿元（同比+14%），实现归母净利润3.4 亿元（-37%），扣非归母净利润2.5 亿元（-49%），外汇扰动在Q3 减弱，但毛利率拖累整体利润表现，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润13.64/18.70/23.06亿元（原值分别为18.08/23.16/29.26 亿元），对应EPS 为18.54/25.42/31.34 元，当前股价对应PE 为17.8/13.0/10.5 倍。短期维度，四季度在同期低基数+两轮车和割草机器人盈利环比改善下有望恢复较好业绩增长，同时看好2027 年公司提质收效+竞争趋缓下核心业务盈利修复。长期关注两轮车出海和E-Bike 业务逐步贡献增量，以及割草机器人美国市场渗透提升，维持“买入”评级。 2026Q3 两轮车及割草机器人增长符合预期，两轮车均价降幅有所收窄Q3 量价拆分，（1）两轮车：收入51 亿元（+14%），出货量181 万台（+22%），均价2806 元（-6%）。整体表现符合预期，促销力度降低后均价下滑幅度较Q2有所收窄。（2）2C 滑板车：收入10 亿元（+4%），出货量47 万台（+13%），均价2105 元（-8%）。（3）全地形车：收入4 亿元（+19%），出货量1.0 万台（+33%），均价39351 元（-11%）。均价有所下滑主要系低客单其他地区销售占比提升。（4）ToB 直营：收入2 亿元（-25%），ToB 业务存在季度间波动，预计全年仍有望维持稳定。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：收入9.35 亿元（+41%）。其中预计割草机器人收入同比翻倍增长。展望后续，两轮车内销在行业需求改善+发力主力价格段下2027 年有望继续保持增长，外销关注东南亚等市场逐步起量；割草机器人关注反倾销税落地后行业格局改善+发力空白市场下保持增长态势。 Q3 结构因素+原材料等影响使得毛利率降幅扩大，关注2027 年盈利修复弹性2026Q1/Q2/Q3 毛利率26.5%/30.0%/23.5%（-3.1/-1.0/-5.5pct），Q3 毛利率较大幅度下降系销售结构以及两轮车&割草机器人影响，销售结构为低毛利两轮车业务占比提升；此外两轮车&割草机器人毛利率受原材料等影响预计同比仍下滑，其中两轮车毛利率下滑幅度较相对较大。费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率22.5%/18.1%/19.5%（+5.9/+4.5/-0.1pct），Q3 整体费用率稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，研发费用率提升主要系割草机器人和两轮车投入增加，核心来自于研发人员的增加。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率3.5%/9.5%/4.5%（-5.5/-2.4/-3.7pct）。展望后续，随着后续两轮车和割草机器人聚焦盈利能力而非份额，叠加低基数，利润率有望逐步修复。 风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。